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英维克(002837)季报点评:Q3收入增速回升 现金流好转

时间:2019-10-29    机构:广发证券

19Q3 收入增速回升,毛利率有所下滑

公司发布三季报,2019 年前三季度收入8.48 亿元,同比增长22.15%;归母净利润1.02 亿元,同比增长19.5%,主要在于去年同期收购上海科泰产生较多的投资收益,基数较高;扣非后净利润9022 万元,同比增长38.2%,与收入增速基本匹配。

分季度来看,19Q3 单季度收入3.84 亿元,同比增长46.36%,增速相比二季度大幅回升;归母净利润4756 万元,同比增长15.45%,主要原因在于Q3 毛利率33.77%,同比下降6.8 个pct。

应收账款回收良好,现金流大幅好转

历史上公司回款主要集中于四季度,导致年末现金流较好,而公司今年加强应收账款管理,收回部分账期较长的应收账款,实现了现金流的好转。前三季度销售商品等收到的现金8.97 亿元,同比增长40.06%;经营性净现金流1111 万元,同比增长103.8%。随着5G 建设的推进,公司今年加大研发投入,研发费用率6.14%,同比提升1.62 个pct,主要在于人员工资和材料测试费的增长。

投资建议:我们预测19-21 年公司收入分别为12.86/15.89/20.30 亿元,EPS 分别为0.63/0.85/1.06 元/股。公司核心业务机房和机柜温控设备显著受益5G 建设的推进,并新增客车和轨交空调两个增长点,未来成长性较好。我们预计公司19-21 年业绩复合增速28.3%,考虑到行业平均估值,给予公司20 年PE 25x,对应合理价值21.25 元/股,维持“增持”评级。

风险提示:多元化经营风险、市场竞争加剧的风险、技术更迭风险、5G 建设不及预期的风险、国际贸易摩擦影响行业发展、市场政策风险。