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英维克(002837):业绩增长符合预期 定增扩产再出发

时间:20-08-03 00:00    来源:中信建投证券

事件

2020 年7 月28 日,公司发布2020 年半年度报告。上半年公司实现营业收入67,066.33 万元,较上年同期增长44.17%;实现归属于上市公司股东的净利润7,594.45 万元,较上年同期增长40.12%。

简评

1、受益于“新基建”和线上经济双驱动,业绩高速增长。

公司2020 年上半年实现营收6.71 亿元,同比增长44.17%,实现净利润0.76 亿元,同比增长40.12%,总体延续高速增长,符合市场预期。其中,机房温控节能业务实现营收3.02 亿元,同比增长48.36%,主要受益于“新基建”政策支持和疫情防控常态化背景下线上经济加速驱动,新建数据中心的需求旺盛。机柜温控节能产品营收1.80 亿元,同比增长39.95%,主要受益于5G 网络规模建设开启,基站户外柜配套、储能集装箱配套等业务推动。客车空调业务上半年实现营收0.45 亿元,同比增长32.74%,受益于规模效应扩大,毛利率同比上升7.53%。轨道交通业务在上海、苏州地铁市场传统优势的基础上扩展了郑州、无锡地铁新市场。

2、国内数据中心建设进度受疫情影响,项目进度逐步恢复正常。

疫情对公司一季度的项目现场安装及验收进度有所影响,在二季度恢复正常。尽管一季度收入增速仅17.7%,公司半年度收入增速仍然达到40.12%。从公司营收结构来看,2020 年上半年国内营收占比95.91%,上半年受国内疫情影响较大,进入二季度后,项目施工逐步恢复正常。疫情对公司的影响逐步减弱,看好下半年数据中心建设进度。

3、定增补充产能,中长期需求稳健。

公司于7 月28 日发布定增预案,计划募集不超过6 亿元,其中4.24 亿元用于精密温控节能设备华南总部基地一期项目,1.76 亿元用于补充流动资金。华南总部基地项目位于中山市三角镇,项目预计总投资额15 亿元,建筑面积15 万平方米,其中一期计划开发用地70 亩,二期计划开发用地80 亩,预计每期项目建设周期为3 年,各期项目全部达产后目标年产值15 亿元。我们认为,定增扩产计划表明公司对精密制冷行业的中长期需求有较强信心。结合“新基建”和数据流量增长双驱动下IDC 和5G 基站建设加速,叠加IDC 行业对PUE 要求升级趋势,行业中长期需求较大。

4、公司产品结构丰富,规模效应显著,看好长期发展。

公司作为国内精密制冷行业龙头,产品结构丰富,且针对下游细分市场及大客户推出定制化产品和方案,在大客户方面具有粘性。同时公司在间接蒸发冷却产品等方面具有规模优势,如XFlex 模块化间接蒸发冷却机组自2016 年推出以来,逐渐受到客户的认可,目前已经成为国内间接蒸发冷却规模商用的主流供应商。近两年,冷板和浸没方式的液冷散热技术已开始小规模商用。公司产品结构丰富,能够适应细分市场差异化需求,同时具备一定规模优势。研发优势给公司带来了较强技术壁垒,看好公司在行业内的竞争格局和长期发展。

5、首次覆盖,给予“买入”评级。

考虑到新基建下有望加速建设IDC 和5G 基站的计划,对精密制冷设备的需求量还将继续上行。我们预计2020、2021、2022 年净利润预测为2.2 亿、2.88 亿、3.72 亿元,对应PE 倍数分别为39X、30X、23X。考虑到公司管理层优秀,持续研发投入构筑技术壁垒,首次覆盖,给予“买入”评级,看好公司长期发展。

6、风险提示:机房温控市场竞争加剧;新产品研发推广进度不及预期。