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英维克(002837):技术立身持续研发 打造精密温控平台

发布时间:2020-03-03    研究机构:兴业证券

事件:英维克(002837)发布2019 业绩快报,全年营业收入为13.19 亿元,同比增长23.23%,归母净利润为1.60 亿元,同比增长48.69%,其中Q4 单季归母净利润为0.59 亿元,同比猛增158.59%。

2019 年经营业绩增长,主要原因为:1、2019 年内公司业务规模不断扩大、业务范围得到拓展;2、主要产品领域的业务发展良好,IDC 机房温控、4G/5G 机柜温控、ETC 配套机柜温控、轨交列车空调等均取得较快增长,持续盈利能力提升;3、公司不断加大研发和市场投入,优化供应链区域布局。2019 年内公司研发投入约为0.88 亿元,同比增长51.83%,夯实技术平台的同时,优化产品设计、推出新产品型号,同时加大了在健康环境控制业务和电子散热业务等方面的投入。

5G 大流量时代,IDC 市场迎来爆发性增长。英维克核心技术团队来自艾默生和华为电气,掌握精密工业制冷的核心——变频驱动技术。凭借优秀的系统设计能力以及对核心技术的理解深刻,持续开拓业务领域。

2019 年6 月,工信部发放了5G 商用牌照,5G 部署进一步拓展大流量应用场景,带动全球网络数据量激增。2018 年中国IDC 市场规模达到1228亿元,同比增长29.8%,按照2014-2018 年行业增长态势,预计到2024年我国IDC 市场规模将超过2500 亿元。而IDC 属于高能耗行业,降低能耗,即降低PUE,成为IDC 建设的核心需求。

英维克自主开发和掌控关键节点的间接蒸发冷却方案在降低PUE、OPEX 等具有显著优势,市场份额持续提升,客户包括腾讯、阿里、三大通信运营商等知名巨头。公司除向客户提供温控节能系统外,还按客户要求提供模块化数据中心系统、数据中心基础设施等整体方案。与此同时,公司持续投入研发更前卫的制冷技术,并试图打造网元级到数据中心级的垂直制冷产品线,上下贯通、可靠高效地降低数据中心PUE。

5G 基站叠加ETC 建设,机柜温控市场“量价齐升”。2020 年进入5G 规模建设期,由于5G 网络无线频率较高,需要建设更加密集的基站。我们预计2020 年全国将建设5G 基站60 万站以上,同时5G 宏站的数量、发热量显著高于4G 基站,机柜空调的市场需求进一步扩大。另一方面,高速公路电子不停车快捷收费体系的建设,创造了ETC 行业的历史性机遇,间隔设置的门架带来了数以亿计的ETC 机柜温控市场。英维克依托先发优势、领先技术及深厚积淀,目前已经实现了对包括华为、中兴、爱立信等海内外设备龙头的机柜温控产品出货。凭借公司扎实的技术创新能力、优良的产品品质、有竞争力的性价比和品牌美誉度,在通信和交运行业的需求中,始终保持在显著领先的地位。

研发投入奠定长期增长,技术平台贯通业务链条。公司2019 年研发投入高达8800 万元以上,同比增长51.83%,营收占比接近7%。近年来,公司持续高强度投入研发,通过自身优势核心技术团队打造精密温控节能大平台,实现技术复用、产品线贯通。除现有主力业务板块以外,英维克还有望在电子散热、健康空气质量控制、新能源车热管理、冷链物流等领域大展拳脚,彻底打开成长天花板,奠定内资温控龙头地位。

盈利预测:根据公司最新发展情况,我们略微上调了盈利预测,预计公司2019-2021 年净利润为1.60/2.27/3.07 亿元,EPS 分别为0.75/1.06/1.43 元,对应当前股价(2020 年2 月28 日)的PE 为58/41/30 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:1、IDC 行业投资增速下滑较快;2、IDC 制冷行业竞争加剧导致毛利率承受压力;3、上海科泰整合程度不及预期;4、商誉减值风险。

申请时请注明股票名称